“高質(zhì)量發(fā)展是建設(shè)中國(guó)式現(xiàn)代化的首要任務(wù)，中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的基本目標(biāo)就是要推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化建設(shè)?！敝袊?guó)社科院學(xué)部委員、中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)家一級(jí)教授王國(guó)剛指出。

王國(guó)剛表示，黨的二十大報(bào)告指出，要“健全資本市場(chǎng)功能。提高直接融資比重。加強(qiáng)反壟斷和反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)。破除地方保護(hù)和行政壟斷。依法規(guī)范和引導(dǎo)資本健康發(fā)展”。這是中國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展的基本遵循。

談到如何促進(jìn)股市高質(zhì)量發(fā)展，王國(guó)剛建議，必須依法監(jiān)管，維護(hù)股市的“三公原則”，監(jiān)管部門(mén)不應(yīng)帶有傾向性地關(guān)切股市走勢(shì)，不應(yīng)將股市融資數(shù)額和交易行情作為政績(jī)考核指標(biāo)，而是應(yīng)將監(jiān)管重心放在打擊違法違規(guī)行為上，保護(hù)股市正常運(yùn)行。

規(guī)范和引導(dǎo)資本有序發(fā)展

在王國(guó)剛看來(lái)，資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的重要前提是正確認(rèn)識(shí)資本以及資本的經(jīng)濟(jì)功能。

“基于資本負(fù)債表機(jī)理，資本通常是指投資者投入企業(yè)進(jìn)行運(yùn)作，且屬于所有者權(quán)益范圍內(nèi)的資金。承擔(dān)負(fù)債必須有償債能力，衡量?jī)攤芰Φ年P(guān)鍵指標(biāo)是資本。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是信用經(jīng)濟(jì)，信用經(jīng)濟(jì)的根基由資本機(jī)制決定。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是法治經(jīng)濟(jì)，對(duì)資本性質(zhì)和特點(diǎn)的認(rèn)識(shí)應(yīng)以法律為準(zhǔn)繩，不應(yīng)簡(jiǎn)單以個(gè)人認(rèn)識(shí)上的好惡來(lái)判別。”王國(guó)剛指出。

王國(guó)剛分析，對(duì)于企業(yè)而言，資本有三方面重要作用。一是擴(kuò)大再生產(chǎn)。正如馬克思所言，經(jīng)濟(jì)的第一推動(dòng)力就是資本推動(dòng)，任何企業(yè)的設(shè)立必須要有注冊(cè)資本。企業(yè)的持續(xù)推動(dòng)力以資本數(shù)額增加為前提，擴(kuò)大再生產(chǎn)需要增加資本投入，沒(méi)有足夠的資本投入就難以擴(kuò)展資產(chǎn)，擴(kuò)大再生產(chǎn)就很難展開(kāi)。二是界定企業(yè)的性質(zhì)。三是界定企業(yè)信用能力，企業(yè)的融資是以資本為前提，超信用融資中債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳遞的程度會(huì)放大，一旦債務(wù)鏈條斷裂，就將引致相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

王國(guó)剛進(jìn)一步指出，資本追逐利潤(rùn)未必一定是壞事。在1848年發(fā)表的《共產(chǎn)黨宣言》中，馬克思已經(jīng)明確指出了，資產(chǎn)階級(jí)在不到一百年的階級(jí)統(tǒng)治中所創(chuàng)造的生產(chǎn)力，比過(guò)去一切時(shí)代創(chuàng)造的全部生產(chǎn)力還要多還要大。但是，在法治不到位的情況下，資本追逐利潤(rùn)會(huì)產(chǎn)生一系列的負(fù)面效應(yīng)。因此，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，必須遵守三個(gè)規(guī)則：第一是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)律機(jī)制和道德（如公平交易、欠債還錢(qián)、明碼標(biāo)價(jià)、童叟無(wú)欺、誠(chéng)實(shí)守信等），第二是相關(guān)法律，第三是不可以突破道德底線。

“在規(guī)范和引導(dǎo)資本有序發(fā)展方面，1994年以來(lái)隨著《中華人民共和國(guó)公司法》的落實(shí)，取得了很大成效。當(dāng)前，監(jiān)管部門(mén)已經(jīng)強(qiáng)化對(duì)上市公司注冊(cè)資本到位和在位情況進(jìn)行監(jiān)督檢查。需要注意的是，抽逃資本現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，上市公司應(yīng)進(jìn)一步完善資本制度，形成限制資本擴(kuò)張倍數(shù)的法治機(jī)制；監(jiān)管部門(mén)應(yīng)健全產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度，落實(shí)公平競(jìng)爭(zhēng)，強(qiáng)化公平競(jìng)爭(zhēng)的監(jiān)管審查制度。”王國(guó)剛?cè)缡钦f(shuō)。

股市只可監(jiān)管不可調(diào)控

“中國(guó)的股票市場(chǎng)有一個(gè)長(zhǎng)期存在的痼疾，那就是監(jiān)管部門(mén)屢屢用政策手段調(diào)控股市。”王國(guó)剛指出，股市只可監(jiān)管不可調(diào)控；頻繁運(yùn)用政策手段調(diào)控股市會(huì)擾亂投資者的預(yù)期。當(dāng)前我國(guó)股市投資者預(yù)期非常弱。1996年以來(lái)，股市監(jiān)管中強(qiáng)調(diào)規(guī)范化。在實(shí)踐中，股市規(guī)范有兩方面，一個(gè)是行政規(guī)范，一個(gè)是市場(chǎng)規(guī)范，兩者差異甚大，必須依法把兩者統(tǒng)一在法治規(guī)范當(dāng)中。

王國(guó)剛指出，股市要高質(zhì)量發(fā)展，首先必須依法監(jiān)管，維護(hù)股市的“三公原則”，不應(yīng)該帶有傾向性地關(guān)切股市走勢(shì)，不應(yīng)將股市融資數(shù)額和交易行情作為政績(jī)考核指標(biāo)，而是應(yīng)將監(jiān)管重心放在打擊違法違規(guī)行為上，依法治市，保護(hù)股市正常運(yùn)行。

關(guān)于債券市場(chǎng)，王國(guó)剛指出，債務(wù)率高企是上市公司和地方政府面臨的一個(gè)棘手又難以割舍的難題，這背后的根本原因是我國(guó)實(shí)體企業(yè)以外源性融資為主，外源性融資絕大部分是債務(wù)性融資。經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展要求上市公司要有足夠的長(zhǎng)期性資產(chǎn)來(lái)保障運(yùn)作穩(wěn)定和投入高新技術(shù)開(kāi)發(fā)。目前很多公司大量的債務(wù)是短期債務(wù)，迫切需要調(diào)整。

王國(guó)剛強(qiáng)調(diào)，需客觀看待債務(wù)，債務(wù)獲得本身不是風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)融入資金的過(guò)程。債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（即能否償付到期債務(wù)本息）取決于三方面：一是債務(wù)期限，長(zhǎng)期債務(wù)不會(huì)形成當(dāng)前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；二是資產(chǎn)配置，債務(wù)資金進(jìn)入資產(chǎn)配置后，能否提高資產(chǎn)質(zhì)量、資產(chǎn)效率和增加現(xiàn)金流；三是債務(wù)的可持續(xù)程度。

王國(guó)剛建議，中國(guó)的企業(yè)包括上市公司應(yīng)該變短期債（或者流動(dòng)負(fù)債）為主為長(zhǎng)期負(fù)債為主。當(dāng)前貸款利率比較低是上市公司降低成本的有利時(shí)機(jī)。同時(shí)還應(yīng)防范長(zhǎng)期負(fù)債的金融風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步完善與長(zhǎng)期負(fù)債相關(guān)的信息披露機(jī)制，避免美國(guó)硅谷銀行事件在中國(guó)重演。